美日欧股市本轮普涨股市泡沫是否存在

美日欧股市本轮普涨，引发了不少投资者的疑惑，难道股市不再是经济的“晴雨表”了？

与全球股市齐创新高的繁荣景象相对应的是全球经济表现的乏善可陈。2013年以来欧洲依然深陷债务危机泥潭，整体经济表现低迷，欧盟委员会和欧洲央行先后下调了欧元区经济增长预期。大洋彼岸的美国受财政困局拖累，在经济复苏的道路上步履蹒跚，财政紧缩造成的冲击或持续至年底。亚洲的日本则仍在长期通货紧缩的恶性循环中苦苦找寻突破口。

而经济仍然持续增长的中国，股市表现却如美日欧的经济般，不见太多起色。

看看美国的统计数据，也许这将不再成其为一个问题。统计数据表明，经济增速与股市涨幅几乎没有关系。自美国二战以来的历次股市牛市期中，GDP增速差不多都是最差的。

没有实体经济支撑的股市显然是让人担忧的。在标普指数月初首次站上1600点之后，纽约证券交易所资深交易员、默里迪恩投资合伙公司常务董事约瑟夫•格雷科告诉记者，股市已经存在一定泡沫，到年底股市会低于本月初的水平。

欧洲也有业内人士认为，资本市场和实体经济脱节日益严重，大规模宽松政策导致国债市场实际收益率为负，资金涌入股市，投机行为增加，股市泡沫客观存在。

不过，记者采访发现，目前持有泡沫说的仍是少数，市场人士依然看好美欧日三地的股市。

因成功预测金融危机而名声大噪的“末日博士”、纽约大学斯特恩商学院教授努里尔•鲁比尼近日称，美联储维持量化宽松政策很可能在未来两年导致股市和资产泡沫，并且可能比2008年的金融危机更为严重。尽管发出如此预警，但鲁比尼这次并没有站在熊市的一边。他认为，股市尚未进入泡沫区域。

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼最近撰文表示，美国债券市场“绝对”不存在泡沫，而股市“可能”不存在泡沫。

瑞士信贷证券衍生品交易研究部门主管颜勇告诉记者，虽然二季度美国上市公司利润低了点，但还是比较健康的，所以对股市还是比较看好。“现在市场上美国政府债券量不小，未来肯定还会有不少资金从里面出来进入股市。”

欧洲经济学家也认为，欧洲股市能否继续走高主要仍取决于经济回升的前景。南欧各国的经济复苏情况决定了中期内股市的表现。而长期来看，由于企业盈利大幅增长仍是股市冲高的重要因素，股指高企的基础较为稳定。

目前，德国DAX成分股平均市盈率处于历史低位的11.2倍，低于长期平均值13.5倍。而2000年美国科技股泡沫破灭前，DAX成分股平均市盈率曾达到33倍的历史高位。经济学家普遍认为，目前股票价值仍被低估，股指上涨空间依然存在。

不过相较上世纪90年代股市的大幅上扬，本次股市普涨中投资者表现相对较为谨慎。

而日本市场上，许多市场人士认为目前的股价水平“仍旧便宜”。SMBC日兴证券的首席股票策略师阪上亮太甚至认为，如果还有市场尚未知晓的利好出现，日经平均股指年底前有可能上涨至16000点。

几乎所有的人都清楚，本轮股市能涨到何种地步，还要看美国的量化宽松持续到何时。

“毫无疑问，美股的持续攀升与美联储的量化宽松政策有很大关系。美联储的购买资产计划不止，美股的上涨步伐就不会停止。”夸特罗证券公司交易员彼得•塔奇曼告诉记者，他认为，“如果美联储退出量化宽松政策，股市肯定会出现调整，但会不会出现崩盘不好说。道指可能会下跌1000点，但不太可能下跌5000点。”

日本日生基础研究所高级经济师上野刚志也认为，一旦“美国的量化宽松收紧，此前支撑全球股市行情的热钱有可能减少”，届时日经平均股价有可能回调到13000点。（记者 陈锐 杜斌 刘凡 刘婧）

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没有最高，只有更高，这句话可谓华尔街的最近写照。

5月14日，美国股市全线上涨，道琼斯工业股票平均价格指数与标普500指数再次刷新历史纪录。从年初到现在，美股已上涨了16%。

日本股市似乎也不忘“日美同盟”，与美国绑在一辆战车，一路狂奔气势如虹，在5月7日～10日大涨的基础上，5月15日收于15096.03点，自2007年12月以来首次收复15000点大关。

欧洲股市也一派喜气洋洋，5月14日，德、英、法三国股指继续冲高。此前，德国DAX指数已于5月7日打破于2007年创下的历史最高点位，并持续刷新纪录。英国金融时报100指数距其1999年创下的历史最高点位相差不到100点。法国CAC40指数反弹幅度较小，但也同样接近三年来高位。衡量欧洲股市整体表现的欧洲斯托克600行业指数也冲上经济危机爆发以来的最高点。

对于美日欧股市同时发力的原因，市场人士已达成共识，即全球范围内宽松货币政策的推动。为刺激经济复苏，2012年9月以来美联储在QE3政策下每月维持规模高达

850亿美元（1美元约合6.20元人民币）的购债规模。而欧洲央行通过两次超低利率长期再融资操作在金融危机后向欧元市场注入了大量流动性。而日本央行实施的激进宽松政策更被看作是日本股市启动的导火索。

美国：消费板块表现不俗

既然本轮飙升由货币推动，资本的口味决定了哪个行业更为“受宠”。

在标普指数十大板块中，保健、消费服务、消费产品涨幅居前三甲，分别为21.4%、19.6%、17.8%；而能源、科技、基础材料涨幅垫底，分别为10.9%、7.9%、6.6%。

值得一提的是，一般在上涨和下跌周期中表现相对稳定的防守型板块——消费产品和公用事业在本轮上涨中表现不俗，公用事业板块今年以来涨幅达到12.9%，而上涨周期中具有引领地位的传统领域——能源和金融板块表现不是特别抢眼。

欧洲：金融和科技受青睐

而在欧洲，宽松货币政策刺激银行股、保险股和金融服务股大幅上扬。但欧洲斯托克600行业指数显示，尽管金融类股票近期上扬幅度保持在各行业前列，但仍无法与金融危机前的水平相较。银行股3年以来甚至下滑15.64%，仍未恢复至危机前水平。显示2007年以来的金融危机对整个行业造成的重创仍未痊愈。

除金融股外，其他行业股表现也可圈可点。一年内上扬幅度排名中，科技股以33.51%居于首位，仅次于保险股和金融服务股39.69%和34.99%的上扬幅度。而6个月内，上扬幅度最大的分别为科技股、金融服务业、医疗保健股和汽车股。一个月以来拉高股指的主要是汽车股、科技股和银行股。

这样的行业股走势显示出，在欧洲范围内，科技、汽车等实体经济支柱产业依然吸引了大量资金。其中汽车股上扬速度近半年显著加快，表明整体经济复苏前景迷茫的情况下，投资者对欧洲优势产业汽车业的信心反而有所提升。而投资者的信心，主要源于表现强势的财报结果。

在斯托克600行业指数的19个行业中，原材料股和能源股较不受到投资者青睐，全球宏观经济走势前景不明仍是主要原因。

日本：出口行业被追捧

在日本股市上，受惠于日元贬值的制造业出口类行业是本轮行情的最大赢家，最受资金青睐。另外如精密机械、运输类机械以及证券商品期货等出口关联股也同样因日元贬值而上涨。

日元大幅贬值对出口类企业业绩上涨的推动作用显而易见。1美元（1美元约合6.20元人民币）兑100日元水准的日元汇率将提升汽车、电子等日本出口企业的国际

竞争力，扩大盈利。

当然，日元贬值同时也是把双刃剑。日元急剧贬值压缩进口依赖型企业的利润，导致的进口能源价格上涨也成为日本经济面临的沉重负担之一。尤其是由于东电福岛第一核电站事故导致核电站停止运行，日本全国对火力发电的依赖正在加强。

这样的背景下，电力公司的成本骤然上升，盈利受影响。电力股、航空等进口类个股相对受冷落，涨幅有限。另外，农林水产业及医药制品行业类个股表现也不佳，例如武田制药等医药类代表性个股就一直低迷，一个多月来涨幅基本为零。

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