股市短期震荡无碍中期向好格局

昨日国家统计局公布三季度经济数据并未给市场带来太多惊喜，市场连续两天出现小幅调整。我们认为，公布的经济数据确认中国经济处于强劲复苏过程中，而美元贬值引发全球投资品市场波动，驱动A股上行的因素，将由上半年大量新增的信贷，转向人民币升值预期下的国际资本流入，而这一趋势才刚刚开始，因此，A股总体处于震荡上行过程。

公司盈利有望随经济快速增长

前三季度GDP同比增长7.7%，1、2、3季度同比增速逐季加快，3季度已达到8.9%，由于去年四季度及今年一季度低基数效应，预计未来两个季度GDP同比增速仍将保持较快的增长。与之对应，工业企业经营状况也呈现逐季好转，前三季度各季度分别增长5.1%、9.1%及12.4%，前8个月实现利润同比虽然下降10.6%，但比前5个月降幅缩小12.2个百分点。

上市公司的盈利状况也出现明显改善，目前已有822家上市公司发布三季度财报预告，其中预增、扭亏类的公司数量达到405家，预减、预亏类407家，不确定的有10家，预喜类公司占比接近五成，而今年中期只有不到四成公司业绩预喜。即便预减的公司，部分行业三季度经营状况亦出现明显改善迹象，如有色等。随着全球经济摆脱衰退及国内经济强劲复苏，今年3、4季度乃至明年1季度，上市公司盈利同比都有望保持较快的增速，从而为市场现有估值水平提供支撑。

三季度调整已体现信贷微调预期

日前国务院常务会议进一步明确未来宏观调控的方向，即将调结构、防通胀与保增长并重；与此同时，银监会主席刘明康告诫银行合理安排第四季度信贷规模。种种迹象表明，随着经济保8%无忧之后，适度控制信贷规模将成为货币当局调控目标之一，9月份超预期的信贷现象预计在第四季度很难再现。但这并不意味着股市会由此再受重挫，因为信贷政策微调对股市影响已较充分地体现在三季度的调整中。

人民币升值和通胀预期强烈

10月份以来，美元持续贬值已对全球投资品市场产生重大影响，原油及黄金价格不断上行，美股、港股等迭创反弹以来新高。而美元贬值必将催生人民币升值压力，市场已有预期人民币未来升值空间在一千个基点，而如果美联储继续维持低利率政策，那么热钱流入中国将有增无减。正常状态下，美联储调整利率政策应在就业状况已开始改善及住宅市场回暖，目前来看，还需要等待。

我国三季度的CPI、PPI仍然同比分别下降1.1%和6.5%，经济依然处于通缩状态，但通胀的预期已让国人如坐针毡。经济学常识告诉我们，过剩的货币不是被央行提高利率来收缩，就会反映至资产的价格上。上半年国内房价飙升之快，几乎令所有人瞠目，而随着全球经济复苏，蛰伏于银行体系中的大量国际资本又开始流向高盈利资产，虽然真实的供求并不一定能够支持原油价格持续上涨，但全球过剩的资本却未必不会投机，当原油维持在80美元并继续向上的时候，通胀的预期会变得更加强烈，国庆节后，一线城市的房屋销售又恢复到“价量齐升”，即是这种预期的表现。

人民币升值及通胀预期将成为下一步推动中国资产价格上升的新动力(310328,基金吧)，也将成为股市上涨的动力。短期市场将在3000点附近以震荡方式化解上方的套牢压力，但中期向好的趋势已趋明朗。

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