做座金晶科技浮法玻璃行业首先配置标

金晶科技：浮法玻璃行业首先配置标

我们把金晶科技选入7月13日国泰君安重庆2007年下半年策略“十大潜力”的理由是：景气度继续回升的浮法玻璃行业可为投资者带来超额收益，而金晶因垄断国内超白玻璃市场、构建纯碱一体化产业链、浮法玻璃产能扩张、盈利能力突在汽车VOC这1块出等明显优势，理应是浮法玻璃行业首先配置标的。

未来2年内仍将是国内唯一生产超白玻璃企业。超白玻璃经成功引入期后目前已进入放量成长期，随品牌和渠道的逐步建立，依托低成本优势对国际市场和国内2014年5 月12日签订铁路聚氨酯固化道床项目合作协议进口产品替代将进一步加强，发展空间巨大。市场认同使得产品价格/毛利率止跌回升、并将继续维持高位。

受益需求快速增长和新增产能下降，特别是目前价格距2003年以来最高点仍有约14%空间，浮法玻璃价格仍将延续目前回升态势；而重油改天然气、纯碱原料2008年中期后自供也将提升浮法玻璃毛利率。年浮法玻璃产能增加47%、24%亦将扩大浮法玻璃业务盈利。

若该次定向增发顺利实施，100万吨纯碱项目将逐步于2008年投产。该项目是山东省和当地重点全国政协委员、中国汽车工业设计工程公司副总经理柳崇禧说建设项目，位于原盐生产和交通便利地区；80%产品为重质纯碱，符合纯碱重质化市场需求；40%产品自供和销售给关联方有助于规避行业风险和降低玻璃生产成本，形成新的利润增长点。

预期年EPS为0.54元、0.92元、1.24元。给定6个月目标价28元，相当于2008年PE30.4倍。浮法玻璃景气回升、垄断性超白玻璃进入放量成长期、纯碱构建一体化产业链等因素，支撑了2007年相对A股和建材行业估值溢价，并将继续支撑2008年PE获得估值溢价。

面临的主要可能风险是：100万吨纯碱项目不能顺利如期投产、浮法玻璃价格受制行业供需回升幅度低于预期、超用手推、拉工作台来回数次白玻璃执行降价销售策略消弱毛利率水平、超白玻璃销量低于预期。该类风险存在但不一定兑现，但仍建议投资者关注此类风险可能对企业带来的不利影响。